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南华研究晨会纪要:预计铁矿石价格仍以偏强运行为主

发布时间:2022-06-06 09:06:43 | 来源:未知 浏览次数:
OPEC增产幅度有限,欧盟对俄实施第6轮制裁,欧美成品油裂解继续走强,油价强势。 OPEC方面,上周会议同意7月和8月增产64.8万桶/日。这被视为对欧洲和美国提出请求的积极认可。此前沙特一直拒绝美国、英国等西方国家要求增加石油产量的要求。华盛顿和利雅得进

  OPEC增产幅度有限,欧盟对俄实施第6轮制裁,欧美成品油裂解继续走强,油价强势。

  OPEC方面,上周会议同意7月和8月增产64.8万桶/日。这被视为对欧洲和美国提出请求的积极认可。此前沙特一直拒绝美国、英国等西方国家要求增加石油产量的要求。华盛顿和利雅得进行了一系列外交活动,促成了协议的达成。考虑到OPEC多数国家剩余产能不足,7月和8月增产64.8万桶/日的目标仍难以实现。6月2日消息称,如果俄罗斯产量下降,沙特将增加石油供应。在不确定沙特增产量级的情况下,市场担忧情绪带动油价回落。随着64.8万桶/日的落地,短期市场担忧情绪得到大幅缓解,油价回升,原因是增产量级不足以缓解当前原油市场供不应求的局面。本月美国总统拜登将访问沙特,并会见沙特王储,关注沙特是否会进一步扩大增产计划,此时间点可能是油价由强转弱的转折点。

  欧盟对俄方面,6月2日,欧盟批准了包括部分禁止从俄罗斯进口石油在内的第六轮制裁,此前匈牙利的反对阻碍了制裁协议的达成。制裁协议将分阶段实施,包括在6个月内禁止进口经海路运送至欧盟成员国的俄油,及8个月内禁止进俄罗斯成品油,管道原油将暂时豁免,同时将俄罗斯联邦储蓄银行剔除出SWIFT。目前来看,海运出口已近半转移至亚洲,剩余仍有转移空间,对俄罗斯石油出口实质性影响在边际减弱。就市场情绪而言,制裁措施仍将会对油价形成地缘溢价支撑,支撑力度取决于俄罗斯实际减产和出口下降的程度,关注中国和印度的俄油进口。

  成品油需求方面,上周欧美成品油裂解大幅走强,美国汽油裂解至60美元/桶的新高,夏季消费旺季到来之际,低库存加剧市场对供应短缺的担忧。汽柴油高裂解——炼厂开工率提升——产量、进出口相对稳定,原油去库存——支持油价的反馈仍在持续。

  整体来看,OPEC增产幅度不及预期、欧盟对俄制裁和成品油需求强劲的带动下,油价震荡偏强。后期关注拜登访问沙特之际沙特是否会超预期增产、成品油裂解何时大幅回落,此时间点可能意味着油价由强转弱的转折点。

  螺纹钢(478653.001.12%)

  上周螺纹钢价格连续反弹。上海复工和全国范围内疫情的控制带来市场情绪的转暖,市场预期有所恢复。供应端,虽然长流程钢厂进入亏损区间,但是由于资金充裕加上看好后市,钢厂减产幅度有限,甚至有部分增产。废钢价格贵于铁水,废钢性价比低,短流程电炉亏损严重,减产量较大。总的来看螺纹钢供应端减量有限。库存端,厂库开始去库,贸易商投机需求上升,库存从钢厂开始转移至贸易商端。但螺纹钢的总库存仍处于高位。需求端,表需略增,但随着南方进入雨水季节,工地需求减弱。地产销售有企稳迹象,但是仍没有到达销售底。并且从前期的土拍数据来推后期的用钢需求,下半年的用钢需求仍比较疲弱。同时在高钢价下,资金不足的下游终端接货能力不足,螺纹钢去库压力仍大。因此不宜过度交易乐观的预期。在下游需求疲弱,钢厂利润低的情况下,钢价随着成本的变化走,预计钢价偏强震荡运行,在这个点位追多性价比不高,短期内以观望为主。

  热卷(486934.000.70%)

  上周热卷价格连续反弹。市场信心在上海解封后有所恢复。供应端,热卷产量继续下降。由于生产热卷的利润不及生产螺纹钢的利润,因此不排除部分铁水已经从热卷转向螺纹钢。需求端,表需略升,出口的利好已经走到尾声,需求主要来自于国内的消费。目前国内购置税减免等汽车消费刺激举措正在铺开,预计会有一波汽车消费的反弹。库存端,厂库略降,社库略增,总库存增加。总的来看,热卷价格随着成本端走,热卷毛利润较低,处于震荡偏强的状态。相对价格上看,热卷价格估值低于螺纹钢,可以逢低做多卷螺差。

  铁矿(93314.001.52%)石:

  上周铁矿价格强势反弹,并且炉料价格强于成材价格,钢厂盘面利润继续走低。铁矿仍处于基本面比较强的季节,并且随着上海的复产和宏观预期的修复产生比较强的共振。市场期待的钢厂在亏损情况下的“负反馈”并没有走出来。钢厂资金比较充裕,并且比较看好后市的情况下,并没有选择减产,铁水产量维持在高位。供应端,澳巴发运有所增量,但是增量不大。6月中下旬可能可以看到澳洲的三大矿山在财年末端冲量的机会。需求端,铁水产量继续上升,疏港量处于历史高位。库存端,港口持续去库,钢厂的库存也在减少,补库需求仍在。总的来看,铁矿石的基本面仍偏强,铁水将维持在高位一段时间,铁矿在235以上的铁水将继续去库。但后期随着供应的上升,需求的减弱,铁矿石向上的势头将慢慢减弱。预计铁矿石价格仍以偏强运行为主,将突破阶段性前高,但目前这个点位进去追高性价比不高,建议短期内观望为主。目前期权的隐含波动率下降较快,利用期权工具进行风险管理较为划算。

  焦煤(284682.002.97%)

  端午节期间消息有:国外市场方面,原油和铁矿保持上涨,全球的能源供需格局还是比较紧张,国内的煤价依然是价格洼地;国内方面,主要提到了唐山2022年去1000立方米高炉的消息,这部分产能在产产量占大概4.1%左右,影响相对较小。

  焦煤的供需都有故事,绝不是像去年一样仅仅是供给端问题推涨的行情,而是特别取决于下游的需求。再考虑到下游的焦化厂和钢厂都没有什么利润,高利润的焦煤更是非常依赖下游需求的爆发来维持高估值。低库存VS高利润的交锋,将在6月需求的走向下迎来结果。从我们的角度来看,短期还是交易复产复工的逻辑,暂时偏多看待。

  焦炭(367167.001.86%)

  上周焦炭跟随黑色板块上涨为主。除开在焦煤部分讨论过的问题,焦炭主要还是聚焦在现货到底是提涨还是提降的问题上,目前焦炭的基差比较接近平水,钢焦博弈的下一轮结果将对价格产生指引作用。目前焦化厂利润和钢厂利润都比较低,焦化厂的利润要更低一些,特别是一些高成本的焦化厂,亏损已经达到200元/吨以上,不得已开始停产限产。就笔者的角度来看,看涨情绪逐渐弥漫,第五轮的难度很大,下周有可能会有第一轮试探性的提涨,至于涨几轮其实很难判断,终端钢厂的需求是决定焦炭价格高度的决定因素。从这个角度来看焦炭短期还是偏多为主。

  橡胶(1335030.000.23%)

  周五橡胶整体震荡偏强,NR强于RU,泰混现货仍然偏强,主要是近月现货偏紧。基本面上看,供应端目前无大问题,全球趋势性增产,近两三周国内外主产区持续多雨,预计未来两周降雨量环比小幅缩减将逐渐向正常水平恢复。国内:中国云南原料快速上量,当地浓乳厂利润和订单压力增大,对高价原料承受度降低。海南方面,全面开割时间延迟至6月中上旬,预计全面上量时间在6月下旬,节日期间进国有制浓乳17000元/吨需求方面:深色需求,受到节日的影响,本周中国半钢胎样本企业开工率为62.02%,环比-3.76%,同比+3.62%;中国全钢胎样本企业开工率为57.86%,环比-4.64%,同比-4.35%。浅色需求,下游制品企业停工数量继续增加,发泡企业开工约二成,原料采购需求惨淡,市场刚需小单交易为主。库存方面,区内外库存小幅累库0.16万吨;下游轮胎成品库存压力大,消库困难需求传导不畅。进出口情况,根据资讯调查,截至2022年05月29日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量37.3万吨,较上期增加0.11万吨,环比上涨0.29%,小幅降速累库。山东省轮胎成品库存周转天数6/3日仍然出现一个累库趋势。

  RU09合约建议逢高空。理由1:长期视角来看,今年供应的问题全面来看问题不大,云南增产多于往年;海南分流问题需要关注,关键在于持续时间。但是需求方面受到疫情影响,一部分替换需求已经消失,主要的需求靠着出口维持,后续出口维持高增速较难。预计全年供给大于需求。2:短期来看,处于一个国内外产出趋势性增多的时期,进口方面也基本恢复季节性供给,最新数据显示区内外库存小幅累库,此外,下游成品库存消库难奠定胶价难大涨的基础。节日期间海南制浓乳胶水高位回落,预计RU09会回到13000以下。注意点:上海解封预计有情绪的好转,汽车复工复产预期强烈,后续政策的刺激出台。