近日，有媒体指出，在6月美国银行业巨头摩根士丹利协助中国企业港股天合化工完成了6.54亿美元的上市交易，然而美联社的调查显示，港股天合化工向投资者们提供的声明与可供公众查询的财务记录存在明显的不一致。

　　这些信息的不一致凸显了摩根士丹利在其中培育、推销然后又为其提供支持的多重角色。港股天合化工的部分股权也被摩根士丹利名下的一个投资基金持有。假如摩根士丹利和联合承销港股天合化工上市交易的美国银行美林证券以及瑞士银行集团未能进行充分的核审，这些银行的声誉那么可能受损，甚至有法律上的问题。

　　中国金融市场 正在逐步向全世界开放，正越来越通过养老基金和共同基金的参加变成美国股票投资组合的一部分是围绕港股天合化工的争议所具有的特别意义所在。对中国企业投资人没有能力进行亲身的实地研究，所以摩根士丹利这样的投资银行须要被依靠作为看门人，有问题的公司避免成功挂牌交易。

　　天合化工集团公司主要生产用于灭火和触摸屏硬化的复杂化学物质和润滑油。美联社在该公司被一家代理投资研究集团及其背后做空港股天合化工的人包括大规模虚报业务规模和盈利能力的指控欺诈之后开始了调查。

　　但是这类指控被港股天合化工否定了，摩根士丹利也表示“坚决支持港股天合化工世界级的管理团队”。然而在之后公司股票价格已经大幅下跌39%。

　　在港股天合化工的所在地辽宁锦州、香港、上海以及美国，美联社进行了长达两个月的调查研究，显示投资者感到忧心是有理由的。匿名分析机构(Anonymous Analytics)的关键指控根据公共记录、工商数据和实地调查得出的结论很大程度上印证了，更多这个做空港股天合化工的研究团体没有发布的信息同时被揭示了。讯息包含了港股天合化工的盈利能力的不一致，客户关系甚至是公司的起源等最基本的事实。

　　美联社的发现包括：

　　来自政府的工商数据和公开信息来源所表明的港股天合化工的收入，仅仅是公司向外国投资者所发布的收入数据的零头：2012年的收入不是公司声称的6.84亿美元，而可能是1.06亿美元。美联社所使用的港股天合化工子公司的财务数据来自一家同时为美国商务部提供尽职调查服务的供应商。对美联社持有讯息的正确性港股天合化工提议异议，并允许美联社对当地的监控备案文件进行了复查，显示有更高的收入数字。

　　港股天合化工的前身根据工商数据和国有金融机构的记录显示是一家中国政府机构持有的产业，然而公司的所有人多名创始人一直坚称是自己。这一差别的重要性在于，在2009年旧公司部分关键性资产“无偿”向一家港股天合化工的子公司移交了，而中国的法律要求，政府财富必需以“可以合理认定”的价格售出。国有金融机构中国长城资产管理公司的一名专责经理确认，政府记录显示，至少到2013年晚些时候，港股天合化工的前身还是一家国企。港股天合化工称美联社获得的讯息“十分过期”，然而也回绝让调查研究人员对监控备案文件进行复查以澄清这个问题。

　　财务备案文件显示，上海锡达通国际贸易有限公司是港股天合化工的主要客户，每年购买的化工产品多达1亿美元。美联社购买到的行业数据显示，2012年这家公司的年收入不足600万美元，净价值到2012年结束时候的是负90万美元。对于美联社的提问，公司首席执行官Zhang Silang拒绝回应;锡达通注册的办公室是一个里面仅有些破家具和旧床垫的破旧公寓楼的空房间。公司开展业务是从另外两个办事处进行，而这两间办公室都被明显标注为其他化工公司所有。

　　对美联社的以上发现，摩根士丹利拒绝进行讨论。对港股天合化工摩根士丹利进行了两轮尽职调查，分别在该行的私募股权基金进行投资和港股天合化工的上市交易之前。对美联社的调查人员港股天合化工表示，在整个审核调查中摩根士丹利花费了超过200万美元。

　　港股天合化工首席财务官李驹(Joseph Lee)曾经是摩根士丹利银行家，他表示，私募股权团队曾经严格审查过港股天合化工，“他们花了很长时间，也花了相当多的钱”。

　　港股天合化工管理层在回应美联社的询问时，部分机密文件被允许调查人员在香港和锦州有限度地接触。公司两次允许美联社在香港的调查记者查看经过会计师事务所德勤审计的财务报告和其他记录，但该记者不能进行记录是条件，在查看文件时或者是经由未受监听的电话和她的同事沟通。这名记者的整个查阅过程被录像。

　　港股天合化工在锦州的调查过程中，设法说服提出反对意见的当地政府官员，美联社的调查人员被允许查阅并复印了部分公司自己的记录，但是并没有提供其他资料。

　　在8月的时候，香港证券及期货事务监察委员会在围绕如何惩戒允许违法的企业出售股票的银行等问题进行长达两年的争论之后表示，将会毫不犹豫地依据刑事法规起诉这些银行。

　　在香港的前投资银行家菲利普-艾斯匹纳斯(Philippe Espinasse)曾出版过几本有关上市交易的书，他说，监管机构对承销商采用严苛标准的一个原因是，在欺诈事件中，从中国大陆企业追讨赔偿通常很难，甚至是不可能完成的。他指出，这个上市体制依赖银行对公司在招股书中提出的承诺进行专业的审核。

　　菲利普-艾斯匹纳斯说，“你应该依靠的就是这份招股说明书，因为它是被一大堆利益相关群体审核过的，而他们理应知道自己在做些什么。”