北京时间2月13日下午消息，摩根大通今天发布研究报告，维持百度(Nasdaq:BIDU)股票“增持”(Overweight)评级，但将目标价从266美元下调至240美元。

　　以下为报告概要：

　　我们认为市场可能对百度2015年第一财季低于预期的营收指导性预测，和2015年高于预期的费用指导性预测作出负面反应。我们认为，第一财季疲软的营收指导性预测主要归咎于向移动端的季节性流量转移，这无法被移动端变现能力的改善所全部抵销。我们预计营收增长将在2015财年第二财季加速，维持2015财年40%的营收增长预期。随着移动流量占比可能在未来几个季度开始稳定(第四财季为56%)，而移动变现能力还有很大的改善空间，我们相信该股仍有上涨空间，建议逢低买入。

　　移动端改变季节性趋势。假设移动端变现能力没有改善，我们预计移动流量占比每增加2个百分点，都会导致总营收降低1%。虽然百度以往不断提升移动端变现效率，推动营收在2014年加速增长，但我们认为，该公司目前所处的情况是：由于收入构成发生变化(摩根大通估计2014财年第四财季移动营收占比为42%，2014财年第一财季为27%，2013财年第一财季为5%)，因此变现效率的改善无法完全抵消移动流量占比突然升高带来的影响。另一方面，2015财年第二财季的移动流量占比降低，加上移动端变现效率的的提升，应当推动营收增速加快。

　　2015年在核心搜索业务之外展开投资。管理层预计2015年销售和管理费用达到50亿元人民币(约占摩根大通2015年营收预期的7%)，主要与新的O2O项目有关，包括移动支付、团购、外卖、电影票购买等。我们认为这些项目是价值链的自然延伸(例如，从纯粹的潜在客户开发向闭环交易拓展)。尽管短期内会产生财务影响，但我们认为这些项目可以带来长期的潜在盈利机会。

　　维持“增持”评级，2015年12月目标价下调至240美元。我们预计2016财年non-GAAP每股ADS完全摊薄收益为11.24美元，2016至2018年每股ADS收益复合年增长率为27%，PEG(市盈率相对盈利增长比率)为0.8倍，目标价对应2016年的市盈率为21倍。(书聿)